联合早报中文网南略网即时报道

龙头效应是中期趋势，行业集中度提升、投资者机构化助推龙头效应延续。龙头公司高ROE的宏观背景是我国产业结构加速转型，行业集中度提升成为这一时期的典型特征。从产业生命周期理论看，随着经济步入由大到强阶段，行业扩容空间收窄，技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒提高，部分产能过剩，小企业淘汰，成熟期大厂商彼此势均力敌，更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力，这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重，消费升级促使本土品牌崛起。从数据看自2010年以来消费类和投资类行业集中度逐步提升，包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。消费类行业冰箱CR5（销售额）从2010年的68.9%升至2018年的75.1%，空调CR3（销售额）从57.6%提升至71.0%，周期类行业如煤炭CR9（产量）从32.1%升至38.3%，钢铁CR4（产量）从2014年的19.5%升至2018年21.7%等。龙头公司市占率不断提升，与此同时，龙头企业财务管理、成本控制也优于行业整体，统计Wind一级行业市值前三的龙头企业19Q1三费费率均值，除医疗保健和房地产外其余各行业龙头组合均低于行业均值。往后看我们认为行业集中度提升过程仍将持续，这是龙头效应持续的基本面支撑。此外A股投资者机构化也是龙头效应占优的重要因素。2015年至今，A股散户投资者自由流通市值持股占比从15Q4的49%下降到2019Q1的40.5%，而内外资机构持股占比从23.8%提高到30.7%，散户占比下降，机构占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格，相对于散户，机构投资者投资行为更加理性，更偏好低估值、大市值的龙头企业，截止2019Q1，基金、QFII、保险的一季报重仓股市值均值分别为490亿、217亿、448亿，远高于全部A股市值均值174亿。基金、QFII、保险的一季报重仓股PE（TTM）中位数分别为26.5倍、30.7倍、24.6倍，也低于全部A股估值中位数31.9倍，机构投资持股占比提高强化了龙头股效应。往后看机构投资者上升将持续，参考中国台湾与韩国经验，长线资金明显偏爱龙头。截至19Q1中国台湾股市外资中持股市值前十大个股占全部外资持股市值的比重为58%，韩国该比例为47%，我国陆股通持股中该比例为41%，从前五大角度看，中国台湾外资/韩国外资/A股陆股通中前五大个股市值占比分别为48%/33%/28%，中国台湾与韩国外资的持股集中度比A股更高，未来长线资金大规模引入后，A股龙头股会更受偏爱。

据法院判决认定，2010年4月，曹明强以曹辛的名义与张某等人合作成立湖南中智投资有限公司（以下简称“中智公司”），曹辛入股60万元。公司成立后，中智公司利用曹明强的影响力，承接湘潭九华土地平整项目工程。后张某将曹辛缴纳的60万元，以现金的方式退还。

事情还得从半月前说起。“老同学你好，有个情况给你报告一下，家母仙逝，我要请几天假奔丧，另外报告备案表还要请你签个字。”早7点，牛某就给我打来电话。“好的，你先忙，我下午过来，送老人家一程。”想到他忙里忙外的，我连安慰他的话都没有说两句，便挂了电话。

信达国际表示，该股股价年初至今一度累计升幅达35%，跑赢香港上市同业同期升幅15.7%，因应终端需求仍然疲弱，并续拖累集团短期毛利率，下调集团2018-2020年的每股盈利预测33.5%、41.3%、45.0%，但信达国际仍然预期集团2018-2020年间，每股盈利年复合增长31.1%，现价相当于2019年24.4倍预测市盈率，估值已较过去5年平均值高1个标准差。

这一次，命运没有给他带来太多的挫折，MailTime这个项目得以顺利发展至今。在《创业时代》播出期间，MailTime的团队还特意推出了一个名叫“魔晶”的特别版本，来和电视剧的剧情联动。上线四天后，这款产品就排到了App Store社交应用榜的第2位。

从具体年份的增速表现上看，2017年，华兴源创营收同比增速还高达165.5%，但在2018年突降为-26.63%。此外，2017年增速翻番的同时，其净利润却仅增加16.7%，不得不让人对其盈利能力前景表达疑惑。而在2019年，华兴源创的净利也出现下滑，其早前披露的业绩快报显示，2019年华兴源创营业收入12.64亿元，同比增加25.71%；归属于上市公司股东净利润1.78亿元，同比下滑26.77%。根据公告解释，其业绩下滑原因有：新取得的BMS电池芯片检测产品研发投入难度大，导致毛利率水平偏低；其SOC芯片测试设备的研发投入增加，短期内未取得收益等。